某某机械有限公司
493333王中王开奖直播,管家婆开奖直播 - m.marcandmegan.com | Tel : 020-668898888 | E-mail:admin@163.com
关于我们 493333王中王开奖直播 管家婆开奖直播 56567开奖 在线留言 联系我们
最新案例 经典案例
中银策略:市场估值处于底部区域 对股市积极乐
发布者:admin浏览次数:
摘要 按照历史经验,快速的下跌后市场将会自动修复,政策等外部信号将催化这一过程。由于市场整体已经足够便宜,大部分板块都可以乐观。配置上金融地产是中坚力量,中小创的弹性可能会更好。这主要是因为,小盘股相对于大盘股对利率更敏感。近期利率水平明显开始回落,以及货币政策未来将继续调整,因此小盘股可能相对收益更高,建议优选细分领域的价值龙头。

  看空半年后,我们近期转向乐观:估值底部是核心,政策顶部是催化。 年初以来,我们持续看空市场,是市场上最谨慎的卖方策略。但是最近, 我们对市场的判断发生重大改变,认为市场到了底部区域,可以积极乐观。核心逻辑是市场的估值已经处在历史性底部,不论是主要宽基指数的整体估值,还是低估值个股的占比,都与此前四次历史底部基本一致。催化因素是政策曲线到达顶部并且边际向下,我们判断,为了防止系统性金融风险发生,政策曲线已处在顶部阶段,后续宽松措施或陆续推出。

  估值底后的市场下跌:恐慌情绪是主要原因。在估值达到历史性的底部区域后,市场再次出现急速调整。在基本面因素并未发生根本性变化的背景下,我们认为内部因素是市场下跌的主因,即情绪由悲观向恐慌的转变。这导致两条传导路径:一是 *** 质押平仓以及部分投资者赎回压力下的被动减仓行为,二是部分投资者在巨大的业绩压力下的主动减仓行为。急速调整容易让情绪从悲观陷入恐慌,对基本面的解读走向负面和极端。市场被情绪所主导,成为负向加速器。

  中期变量改善:估值底部进一步确立,政策边际向下逐渐清晰。一片恐慌中,我们认为更应理性客观分析中期变量的变化。估值是中期走势的核心,市场在调整后,上证综指、上证50、沪深300的估值分别下降2.1%、4.3%和3.6%,估值的底部进一步夯实。近两周,国务院、央行明确释放宽出松的信号,要求保持流动性合理充裕,把握好去杠杆的节奏与力度,稳定市场预期,政策曲线已进入边际向下的阶段。此外,下半年 *** 供给的压力或低于市场之前的预期, *** 资本的增持也出现环比上升。

  市场观点:估值是底部区域,无需恐慌,积极乐观。回顾最近两周的市场,我们发现,在市场的下跌和情绪宣泄之外,最为核心的估值底部进一步确立,同时,货币政策曲线顶部确认之后已出现边际向下的趋势, *** 供给的压力或趋缓,部分 *** 资本已出现增持的行为,应该抛却恐慌,客观、理性看待目前市场的价值,积极乐观。

  行业配置:整体乐观,金融地产是中流砥柱,中小创或弹性更好。按照历史经验,快速的下跌后市场将会自动修复,政策等外部信号将催化这一过程。由于市场整体已经足够便宜,大部分板块都可以乐观。配置上金融地产是中坚力量,中小创的弹性可能会更好。这主要是因为,小盘股相对于大盘股对利率更敏感。近期利率水平明显开始回落,以及货币政策未来将继续调整,因此小盘股可能相对收益更高,建议优选细分领域的价值龙头。

  风险提示:经济下行超预期。

  估值底部进一步夯实,无需再恐慌,积极乐观

  (一)看空半年后,我们近期转向乐观:估值底部是核心,政策顶部是催化。

  年初以来,我们持续看空市场,是市场上最谨慎的卖方策略。在年度策略《价值蔓延》中,我们认为市场的核心矛盾是估值问题,在经济增速下跌和金融去杠杆大背景下,市场不会有预期的牛市行情,建议投资者要谨慎。在二季度策略《风险重估》,我们认为债务风险、银行贷款质量问题等将会成为主要矛盾,市场将会对资产重新定价,建议投资者继续谨慎。市场在二月和二季度的大幅调整验证了我们的判断。

  市场到底部,政策曲线在顶部,风险重估结束,积极乐观。在 6 月中旬,我们对市场的判断发生重大改变,认为市场到了底部区域,可以积极乐观。核心逻辑是市场的估值已经处在历史性底部,不论是主要宽基指数的整体估值,还是低估值个股的占比,都与此前四次历史底部基本一致。催化因素是政策曲线到达顶部并且边际向下,我们判断,为了防止系统性金融风险发生,政策曲线已处在顶部阶段,后续宽松措施或陆续推出。

  (二)估值底后的市场下跌:恐慌情绪是主要原因。

  遗憾的是,6月下旬以来,市场仍然在下跌:本周沪指跌1.47%,整个6月下跌8%,而金融、地产等蓝筹板块更成为情绪宣泄的重灾区。那么,短时间内的波动,到底是外部的宏观、政策、供给出现了显著恶化,还是内部的其他因素所导致呢?

  在基本面因素并未发生根本性变化的背景下,我们认为内部因素是市场下跌的主因,即情绪由悲观向恐慌的转变。这导致两条传导路径:一是 *** 质押平仓以及部分投资者赎回压力下的被动减仓行为,二是部分投资者在巨大的业绩压力下的主动减仓行为。急速调整容易让情绪从悲观陷入恐慌,对基本面的解读走向负面和极端。市场被情绪所主导,成为负向加速器。

  (三)中期变量改善:估值底部进一步确立,政策边际向下逐渐清晰

  在恐慌下,更应理性和客观的去分析,包括估值、宏观、政策、 *** 供给等,在最近半个月, 到底是恶化了,还是在改善?

  下跌进一步拉低估值水平,估值底进一步夯实。市场的下跌,也一定程度上进一步拉低了估值, 上证综指目前 PE为 12.9倍,下降 2.1%,上证 50目前 PE为 9.9倍,下降 4.3%,沪深 300目前 PE为 11.9%,下降 3.6%,这意味着估值底在进一步夯实。而对于估值处于历史底部的一些小市值指数,则已经出现了估值的底部抬升迹象,中证 500目前 PE为 22.4倍,上升 1.4%,中证 1000目前估值 27倍, 上升 1.6%,创业板目前估值 38.9倍,上升 3.7%,市场反弹或正在这些高弹性的板块中积蓄能量。由于估值是中期市场走势的核心变量,是价值和长期投资者最为关键的指引,在估值愈发便宜的情况下,我们建议不需要继续恐慌。

  政策曲线顶部得到确认,边际向下信号逐渐清晰。政策方面,由于金融去杠杆带来的融资收缩,造成债务风险的压力不断增大,为了防止系统性金融风险的发生,我们在之前判断,政策曲线或已经进入了顶部阶段,并有望出台边际向下的措施,近两周国务院与央行释放的信号基本验证了我们的判断。6月 20日,国务院常务会要求运用定向降准工具增强信贷供给能力,4天后,央行公布具体措施,明确定向降准资金用于债转股项目;6月 22日公布的《中国区域金融运行报告》与 28日的二季度货币政策委员后例会,则进一步明确了政策转“松”,保持政策松紧适度,加强前瞻性预调微调 (之前未提及),流动性合理充裕(之前为合理稳定),把握好去杠杆的节奏与力度(之前为有效控制宏观杠杆率),同时,未提及人民币汇率的相关安排,而 5 月的一季度货币政策执行报告中提出保持汇率在合理均衡水平上基本稳定。

  流动性有望改善,金融风险的担忧或趋弱。随着货币政策的边际向下,以及对把握去杠杆节奏力度、 稳定市场预期的强调,一方面流动性环境或出现一定的边际改善,近期十年期国债收益率在定向降准等政策催化下显著走低,截止周五以降到 3.5以下,另一方面因为金融去杠杆而出现金融风险的担忧或逐渐缓和。对于市场来说,政策以及流动性也都在边际改善。

  下半年 *** 供给的压力或低于之前预期。虽然具体的计划无从得知,但是近期的几个信号,或预示着下半年 *** 供给的压力或低于之前的悲观预期。一是小米推迟了通过 CDR在 A股进行融资的计划, CDR 的推行节奏或慢于市场预期;二是央行二季度货币政策委员会例会中,没有提及“提高直接融资比重”,而在去年的金融工作会议中、四季度货币政策委员会例会中都曾重点强调,下半年 IPO 或延续上半年趋缓的节奏。

  近两周 *** 资本增持规模环比有所上升。虽然表征市场情绪的换手率、成交额、两融等指标继续走低,但是随着市场逐渐走向估值底,价值投资者与长期投资者将逐渐买入低估的 *** ,这是我们之前判断市场会底部抬升的重要逻辑。最近两周,虽然市场仍在下跌,但是已经出现一些这方面的信号, *** 资本在二季度减持的规模持续增加,但是在上周显著收窄,并在本周出现净增持的情况, 已经有部分价值和长期投资者不再悲观,而选择在低位买入。

  (四)市场观点:估值底部进一步夯实,无需再恐慌

  市场观点:估值是底部区域,无需恐慌,积极乐观。回顾最近两周的市场,我们发现,在市场的下跌和情绪宣泄之外,最为核心的估值底部进一步确立,同时,货币政策曲线顶部确认之后已出现边际向下的趋势, *** 供给的压力或趋缓,部分 *** 资本已出现增持的行为,应该抛却恐慌,客观、 理性看待目前市场的价值,积极乐观。

  行业配置:整体乐观,金融地产是中流砥柱,中小创或弹性更好。按照历史经验,快速的下跌后市场将会自动修复,政策等外部信号将催化这一过程。由于市场整体已经足够便宜,大部分板块都可以乐观。配置上金融地产是中坚力量,中小创的弹性可能会更好。这主要是因为,小盘股相对于大盘股对利率更敏感。近期利率水平明显开始回落,以及货币政策未来将继续调整,因此小盘股可能相对收益更高,建议优选细分领域的价值龙头。

  市场重要变化:杠杆资金连续四周下滑

  场内杠杆持续下降,杠杆资金增仓意愿下降。场内杠杆资金方面,截止 2018年 6月 28日,六月杠杆资金规模连续四周下滑,单周融资余额增量分别为-63.45 亿元、-131.99 亿元、-395.78 亿元和-50.05亿元。最后一周两市融资余额下降至 9,144.60亿元,融资买入成交额占全市场成交占比为 7.11 %,环比 (+ 2.01%)。

  北上资金本月规模起伏较大,创年内新高新低双记录,月末有所回缓。本月初受 A股纳入MSCI指数影响,北上资金流入规模大幅上升,创年内新高。随后,受QFII制度改革的影响,北上资金规模大幅下降,截至 6 月 22 日,当周资金规模降为负数至-21.57 亿元,创年内新低,北上资金净流出。截至 6月 29日,本周陆股通合计净流入-18.62亿元,环比增量 2.96亿元,仍为负数但有所回缓。其中沪股通净流入 12.57亿元(前值-21.47亿元),环比增量 34.04亿元;深股通净流入-31.19 亿元(前值-0.10亿元),环比增量-31.09亿元。

  六月重要股东 *** 资本净增持大幅下降后持续上升,打仗的生肖有哪些,解禁股减持规模大幅上涨后持续下降。六月我国 A股市场上,共有 1919家上市公司重要股东在二级市场进行了相关交易:其中 653家上市公司 *** 被减持,占比 34.03%;1266家上市公司 *** 被增持,占比 65.97%。其中, *** 资本净增持规模连续两周大幅下降后连续两周持续上升,周环比分别为-597.19%、-172.73%、86.08%和 173.52%。当月到期解禁股市值规模较大达 3609.12亿元,解禁减持规模于月初大幅上涨至 23.16亿元后连续三周下降, 截至 6月 29日当周解禁股减持规模下降至 8.34亿元,环比(-39.73%)。

   *** 型基金仓位和混合型基金仓位本月变化不大,小幅下降后有所回升。机构仓位方面,本月权益型基金仓位总体变化不大, *** 型基金本月月初小幅下滑后开始回升,截至 6月 29日 *** 型基金最新仓位 88.88%(环比增量+0.76 %),混合型基金仓位六月前三周连续下滑,机构投资者对混合型基金信心消磨严重,6月 29日当周有所回升,最新仓位 54.70 %(环比增量+0.53 %)。

  六月市场周内平均换手率创年内新低,涨跌停比三次跌破 1,市场情绪较为谨慎。本月市场成交情况整体走弱,市场全月累计成交额 65,609.86亿元,单周累计成交额规模连续三周下滑后有所回升, 规模最小出现在 6月 22日当周为 14,762.68亿元;全市场自由流通换手率于 6月 15 日当周创年内新低为 1.23%(前值 1.28%),下降了 0.05个百分点。打板情绪方面,全月市场情绪较为悲观,涨跌停比三次跌破 1,跌停家数超过涨停家数,截至 6月 29日当周涨跌停比上升至 2.49(前值 0.12),上升了 2.38,该指标显示市场交易情绪仍较为谨慎。

  宏观重要变化:人民币持续贬值,利率大幅回落

  人民币持续贬值,国债利率回落。本周,人民币兑美元汇率继续近期的快速下跌趋势,突破连续突破 6.5及 6.6关口,贬值幅度超 2%,人民币兑欧元汇率也下跌 1.8%,在美联储加息背景下,央行进行定向降准的措施使得人民币短期承压。受国内货币宽松的影响,十年期国债收益率下行明显,本周跌破 3.5,下降幅度超过 8个 BP,融资环境未有显著变化,信用利差在国债利率快速下行背景下被动升高。

  5月工企利润保持稳健, 6月 PMI小幅回落。 5月规模以上工业企业利润当月同比 21.1%,较上月 21.9% 小幅回落,但整体仍然稳健,1-5月累计同比 16.5%,较 1-4月 15%有所上升,短期看,由于 PPI仍可能反弹,企业利润将保持稳健。6月 PMI录得 51.5,较 5月小幅回落 0.4,但仍然是年内次高点。

  行业重要变化:原油再度走高,原材料价格趋弱

  原油价格再度冲高,钢铁、建材价格趋弱。本周,受美国原油库存意外下降,以及美国对伊朗原油出口制裁的影响,油价再度冲高,WTI原油均价 71.8美元/桶,上涨 8.6%。煤炭价格在高位运行后趋于稳定。有色、钢铁、建材等价格趋弱,工业金属整体低迷,钢铁库存结束快速去化,价格下跌, 水泥玻璃也受到高温需求回落的冲击。

  风险提示:经济下行超预期

(责任编辑:DF078)